近期，台股主動型 ETF **00981 (統一台灣高息優選)** 在持股名單中納入 0050 與 0052 的舉動，在投資圈掀起「套娃式投資」的討論。投資人核心質疑在於：既然支付了高額經理費（1.2% 起跳），為何經理人卻回頭購買被動指數工具？這是否涉及重複扣費的公平性問題？
一、爭議核心：高費率與「重複收費」的直觀感受
00981 是目前市場上費率較高的主動型產品，經理費採累進制（200 億以下 1.2%），且保管費亦高於同業。當這類標的購入 0050 或 0052 時，投資人會產生被「剝兩層皮」的負面感受：既要付 981 的代操費，還要負擔底層 ETF 的內扣成本。
二、技術解析：經理人的「突破上限」奇襲
經理人冒著輿論風險操作，實則是為了對抗法規枷鎖。現行規定主動型基金持有單一公司比例不得超過 10%，但在台積電狂飆的 2026 年初，10% 的權重根本無法跟上大盤節奏。經理人透過以下技術性手段實現「合法加碼」：
- 購入 0052：其含積量破 70%。
- 購入 0050：其含積量約 62%。
透過這項調整，00981 實質上的台積電含金量從原有的 10.24% 成功拉升至 11.67%，雖然增幅看似微小，但在極端行情下，這正是主動型基金守住績效的關鍵戰術。
理性看費率：森林與樹木的權衡
1. 權重微小：兩檔被動 ETF 排名皆在 20 名後，對總體費用的影響微乎其微。
2. 低標成本：經理人特選去年實質費率最低（約 0.2%）的標的，已將二次損耗降至最低。
3. 績效優先：投資主動 ETF 買的是「超額報酬」。若能透過這 0.1% 的成本多賺取台積電數倍的漲幅，對整體資產增值顯然是有利的。
三、制度反思：法規是否已跟不上「積情」時代？
此事件凸顯了台股法規的滯後性。當台積電一間公司就佔大盤權重 43% 時，死守 10% 的分散風險規定，反而成了限制經理人發揮的障礙。目前市場呼籲應將台積電這類巨型權值股從 10% 限制中豁免，或統一主動型 ETF 可申請放寬至 30% 的標準，以反映真實的市場結構。
總結：靈活配置才是主動投資的靈魂
主動型 ETF 買被動型 ETF 雖有「套娃」之嫌，但本質上是經理人在僵化制度下尋求活路的短期調整。投資人應將目光從「細微費用」轉向「長期績效」。只要經理人能透過這種靈活的空間創造優於大盤的超額報酬，這種技術性繞道就具備其存在的價值。